专题：遭灾争议东谈主物65dddd.com，西凤酒遭逢品牌危机

　　将西凤酒与A股白酒办法进行一番华山论剑式的交锋后，不错发现，其营收的确凿度和含金量大打扣头。总体上，西凤酒的“陈年旧疾”遥远难以消灭，在症状变本加厉的情况下致使不乏饥肠辘辘之举。

　　贴牌酒降生的华山论剑变成西凤酒营收主力，转折投射出贴牌标签和乱象成为西凤酒多年心病的事实。董事长张正砍向贴牌居品的大刀亦然“伤皮不伤骨”，华山论剑的壮大即是“打不外就招入”的明证。

　　不但招入，大商还白云苍狗成为鼓吹，张正王人转折为他们打工，攻守之势异也。

　　1、上阵“父子兵”，助力张正百亿“军令状”

　　近期，西部产权来回网发布了一则《陕西西凤酒股份有限公司增资成交公告》。公告信息自满，西凤酒于近日完成了一笔增资，本次增资波及五家企业，出资金额讨论约4.89亿元，合手股比例讨论4.15%。

　　全体来看，参与本次增资扩股的鼓吹“大有来头”，多半与西凤酒渊源颇深，干系复杂，有的过从甚密，有的利益攸关。以替西凤酒百亿营收立下功标青史的华山论剑品牌管束有限公司为例，至少在功绩和融资这两大层面深入的烙下了一马领先、不可褪色的孝顺。

　　其一，踏进新鼓吹之列，为西凤酒扩建名堂提供资金弹药。

　　西凤酒在原先公告中，对增资事项设定了严格的约束性条款，曾强调为得志后续本钱运作的次序要求，公司经销商、供应商及两者关联方弗成参与本次增资扩股。然而理念念很丰润，现实一地鸡毛。

　　事实是本轮增资扩股中的新鼓吹，彰着与西凤酒存在盘根错节、千丝万缕的利益关联。可见，西凤酒早期过度乐不雅的臆测了阛阓各方对西凤酒的投资意向，融资难度遽然上涨，资金压力可能相对有所突显，不然也不会背离初志，放宽原则，将关联方弗成参与的遏抑束之高阁。

　　西凤酒资金链是否到了焦炙的地步？从一些侧面不错见微知类，一方面，酒业强齐集、强分化趋势突显，当下浩荡上市酒企动销得当、库存高企，导致应收账款推广，条约欠债走低，不少区域性上市酒企现款流告急；

　　另外，在此配景下，西凤酒还拖累着相对千里重的债务包袱，钞票欠债率远高于行业全体水平。2019年-2022年离别为43.19%、51.95%、52.36%、52.72%，逐年走高。同期国内A股上市白酒企业钞票欠债率平均值离别仅为36.08%、34.92%、36.89%、34.66%，趋势性下滑，西凤酒偿债压力和利润侵蚀情况昭着较一般上市酒企更为彰着，相对而言资金链可能濒临一定压力。

　　在增资发达不足预期的蹙迫情形下，以华山论剑品牌管束有限公司为代表的浩荡关联方驱动登场应急，纷纷踏进新鼓吹之列，为西凤酒扩建名堂提供资金扶持。

　　天眼查自满，新鼓吹扬州华耀智通股权投资结伴企业（有限结伴）的大鼓吹为陕西海大投资结伴企业，后者的实践事务结伴东谈主为董仕尧，而董仕尧恰是华山论剑品牌管束有限公功令定代表东谈主，华山论剑品牌管束有限公司则是华山论剑西凤酒寰球总运营商，公司董事长为董小军。

　　据业内据说，西凤酒大商董小军为董仕尧之父，同期据西凤酒招股书暴露，董小军合手有西凤酒0.8%的股权65dddd.com，可见其与西凤酒干系密切、利益纠缠较深。

　　不外，关于资金链是否焦炙的问题，陕西西凤酒股份有限公司总司理张周虎对《酒业内参》示意：“西凤酒增资公开的信息还是标明，募资主若是为了扩建几个名堂，不存在资金链焦炙这事。”

　　中国酒业孤立辩论东谈主肖竹青对《酒业内参》示意，西凤酒股份有限公司的发展高度依赖经销商，本次入股的王延安（陕西禧福祥集团董事长）就是西凤酒6年和15年的独家代理商，还有西凤酒华山论剑的代理商。

　　在肖竹青看来，西凤酒股份有限公司现在是但愿与经销商变成更良好的股权伙伴干系，平安玉石俱摧、心心相印的有关，互相树立互相地为对方创造价值。“心往一处念念，劲往一处使，这么的股权架构有意于西凤酒的功绩可合手续增长。” 肖竹青强调。

　　其二，担纲西凤酒开拓百亿营收的时尚变装，华山论剑还是成为西凤眷属中的领军品牌，既是省外阛阓的第一大战术单品，又是省内阛阓众所周知的陕酒柬帖。

　　事实上，华山论剑原先并非直系，只是西凤酒的贴牌开发居品，不外阛阓招供度高、销量大，品牌影响力较广。华山论剑早在2021年销售额就已突出20亿，占据西凤酒厂总销售额的四分之一左右，其风头一度盖过西凤直系酒。

　　换言之，恰是借力降生贴牌开发的董小军等大商，西凤酒董事长张正的百亿征程才攻城拔寨，势如破竹。

　　历数华山论剑连年的孝顺，2022年获胜完成超20亿销售额的任务，23年销售额未公开，但总司理张周平曾泄漏，2023年华山论剑西凤酒以突出20%的增幅，提前26天完成了年度销售任务，获取了历史性越过。据此推测，销售额应位于25亿-30亿区间，在西凤酒百亿疆土中举足轻重，左右发展步地。

　　苍劲的功绩带来庞杂的底气，董小军屡次重心强调，在相助盟友们的纵欲相沿和不懈竭力下，华山论剑西凤酒已成为西凤酒在陕西省外阛阓的第一大战术单品。正因如斯，本年董小军被授予了西凤集团“六星百亿功勋奖”奖章。

　　华山论剑品牌管束有限公司营销总司理吕战平也情绪满怀的声称，连年来华山论剑在品牌有名度、阛阓营销力、渠谈掌控力、资源整协力、社会影响力、阛阓销售份额、消耗热度等方面，正连续向高质料发展目的高效迈进，坚强成为西凤眷属当中的领军品牌和省内阛阓众所周知的陕酒柬帖。

　　2、华山论剑背后弱点，隐没反噬危急？

　　持久以来，几大中枢经销商的销售功绩通常占据西凤酒半壁山河以上，十分于这些大商掌控着西凤酒的交运大动脉。如今，以华山论剑为代表的中枢经销商白云苍狗，踏进西凤酒鼓吹之列，更进一步的加深了两边的利益系结。

　　辩证来看，这种情势践诺上犀利各半，致使隐没反噬危急。比如关联来回加多加大上市阻力，贴牌酒标签愈加挥之不去，并带来复杂插手的管束难题，同期西凤酒对全体品牌筹划的主导权可能变弱或旁落、功绩的踏实性和可合手续性濒临挑战。

　　弱点一，IPO闯关难上加难，本次增资的新鼓吹身份配景较为敏锐，遭灾关联来回，上市或愈加茫乎。

　　梳剪发现，五家鼓吹增资金额的大小与西凤酒“亲建议近”简直呈现出高度的对应干系，因此，西凤酒新一轮上市冲刺极有可能会因为股权结构、关联来回等弱势再次短折。

　　如果把鸿沟邻近、性质相仿，并且相同筹备上市多年仍旧毫无效劳的国台酒业动作对照，就会发现这种担忧不无真理真理。西凤酒2023年才堪称完成“百亿营收”，而国台酒抢先一步在2021年便高调晓谕“打破百亿”。

　　不外，国台酒业营收“破百”屡遭业内质疑争论，其中诟病最齐集少许即是国台酒业与其母公司天士力集团旗下企业之间的关联来回，而这种复杂的来回干系和不健全的处罚结构，也被业内不雅察者归结为国台酒业IPO人命弥留的根源之一。

　　弱点二，贴牌酒降生的华山论剑变成西凤酒营收主力，转折投射出贴牌标签和乱象成为西凤酒多年心病的事实。

　　连年来华山论剑异军突起，助力西凤酒攻克百亿目的，在董事长张正眼中，他对这一切真实彻心刺骨乐见其成吗？

　　据多家媒体报谈，此前，由于香型小众、有名度低，并且产能不足，西凤酒遴荐从外部酒厂采购其他香型制品酒，相助分娩贴牌居品。西凤酒在销售上罗致包销制，经销商领有包括酒体的假想、包装的假想、阛阓营销、品牌诞生、在指定区域内独家销售系列居品的权益。

　　有统计自满，此前西凤酒市面上的贴牌酒曾高达2000余种，惊心动魄，而华山论剑也恰是从这2000余种贴牌酒的强烈竞争中脱颖而出。不外，经销商对居品一手包销的情势，天然不错大幅培植功绩，但极易导致厂家主导权弱化，阛阓乱象丛生，盈利能力不足。

　　2019年，西凤酒换帅，董事长张正上任后的一大紧要举措即是力推西凤酒主品牌，向红西凤、老绿瓶聚焦，同期砍掉贴牌居品，推动渠谈立异，缩短对大商的依赖，整顿渠谈乱象。然而，由于西凤酒和贴牌厂商之间的利益干系纵横交错，董事长张正砍向贴牌居品的大刀也只是“伤皮不伤骨”，华山论剑的壮大即是“打不外就招入”的明证。　

　　弱点三，过度依赖孤立性强的大商和贴牌居品，不但导致销售功绩的含金量大打扣头，并且功绩的踏实性和可合手续性也会日趋脆弱。

　　关于西凤酒销售获利的确凿度和含金量，本次增资事项给投资者提供了一个不雅测窗口。凭据公告，西凤酒估值约为117.8亿元，不错对比A股白酒板块相应办法，进行一番华山论剑式的交锋，转折预计IPO屡次破碎的西凤酒在A股“称重机“下究竟几斤几两。

　　发轫，在百亿近邻的营收梯队中，西凤酒估值远低至今世缘、舍得、迎驾贡酒，可见其营收含金量之低。据《酒业内参》报谈，完毕8月7日，2023年营收水平处于百亿左右的今世缘、舍得、迎驾贡酒市值离别为561.77亿、183.91亿、420.72亿，即即是白酒板块营收孝顺68.23亿、宰杀业务亏蚀严重的顺鑫农业，也靠白酒业务撑起了127.44亿的市值。

　　其次，在百亿近邻的市值阵营中，西凤酒只可与酒鬼酒、金徽酒、伊力迥殊低线酒企同日而论，其营收确凿度大打扣头。据《酒业内参》，完毕8月7日，酒鬼酒、金徽酒、伊力特市值离别为133.19亿、92.42亿、77.27亿，与西凤酒117.8亿元的估值较为接近，然而，这3家酒企2023年营收远远低于西凤酒高调宣扬的103.4亿，离别为28亿、25亿和22亿。

　　可见，在投资者眼中，西凤酒投资价值与其声称的“百亿营收“有所不相匹配，只是和营收30亿以下的低线酒企旗饱读十分。另外，盈利能力是估值中至关紧要的中枢身分，西凤酒的盈利水平也非常低下。一方面，市值体量与西凤酒接近的酒鬼酒、金徽酒、伊力特，2023年净利润离别为5.4亿、3.2亿和3.3亿，如果凭据相对估值中参照市盈率比较，西凤酒百亿营收下的盈利情景显得较为不足。

　　事实上，低下的毛利率、净利率还是反应了西凤酒差劲的盈利能力。在公开的可得信息中，2017年时西凤酒毛利率为30.15%，与彼时白酒上市公司毛利率动辄70%、80%比拟，差距耀眼。

　　此外，值得留意的是，凭据本年发布的《2023胡润品牌榜》，西凤酒在酒类品牌价值排行中排行第二十三，品牌价值35亿元，跌幅13%，落伍于同期过百亿的今世缘。品牌价值滑坡，昭着和一直以来强枝弱本的贴牌痼疾密不可分。

职责剪辑：李显杰 65dddd.com